20230509-棉花
、橡胶、白糖和黑色

橡胶 核心观点：橡胶行情反复，供给端减产与天气炒作提供支撑 ，但高库存与宏观悲观预期构成阻力 。分析：供给端：云南割胶产量下滑
，东南亚受厄尔尼诺现象影响减产，为橡胶费用上涨提供了条件
。库存问题：橡胶的高库存问题依然难以解决 ，叠加宏观的悲观预期
，橡胶费用上行面临不小阻力。

白糖2026年费用分析

〖壹〗 、026年白糖费用整体呈现先涨后降趋势，但四季度可能存在反弹机会 ，全年费用波动受供需
、气候及政策等多重因素影响
，存在不确定性 。二季度费用走势：阶段性波动为主2026年二季度（4-6月）白糖费用或呈现“先涨后降”特征
。

〖贰〗、026年白糖费用预计整体承压，大概率呈现震荡偏弱态势 ，但不同季度会有阶段性波动。主要运行区间可能在4950-5750元/吨，全年均价大概率低于2023-2024年的高位水平 。 费用走势上半年市场供应较为宽松
，费用以国产糖定价为主，机构预测主要运行区间在4950-5750元/吨 ，整体呈震荡偏弱 、估值下移态势
。

〖叁〗
、综上所述
，白糖费用在2026年涨到10元一斤的可能性较小。但请注意，市场情况瞬息万变 ，具体费用还需根据当时的市场供需、政策环境 、世界形势等多种因素综合判断 。

〖肆〗、026年初云南白糖费用呈现上涨趋势。 现货费用表现1月29日云南流通商新糖报价4980-5020元/吨（厂内提货价）
，较前一日上涨30元/吨，现货市场呈现持续走强态势
。 期货市场支撑白糖期货2605合约1月28日收盘价5187元/吨 ，当日涨幅+00
，持仓量同步增加，反映市场对后市持乐观预期。

〖伍〗
、026年白糖费用走低的核心原因在于全球及国内市场的供应严重过剩 ，同时需求端表现疲软
，市场看跌情绪浓厚 。 全球供应严重过剩巴西在2025/2026榨季虽然末期产量下滑，但前期产量极高 ，全榨季总产量同比增加，为全球市场提供了庞大的供应基础
。

〖陆〗、026年白糖费用下跌的核心原因是全球食糖市场从供应短缺转向了严重的预期过剩
，形成了供强需弱的格局。 供应大幅增加全球主要产糖国在2025/26榨季普遍增产 。巴西产量预计达到4200万吨，泰国产量将增至1070万吨 ，印度产量预计在3530万至3590万吨之间
，全球糖产量同比增幅达45%
。

2025年白糖走势

〖壹〗 、025/26榨季白糖费用的核心矛盾在于超预期增产与疲弱需求的持续博弈。在库存压力未有效缓解前，市场将延续弱势震荡格局 ，建议关注下半年消费旺季启动信号及世界能源政策对糖醇比的长期影响 。

〖贰〗
、根据农业农村部市场预警专家委员会发布的中国食糖供需平衡表
，2025/26年度食糖供需形势预测显示，市场呈现出产量提升、供需趋于平衡的态势
。这意味着在未来一段时间内 ，白糖的供应量将相对充足
，从而可能对费用形成一定的压制。国内白糖市场现状 2025年国内白糖市场已经陷入“增产压价 ”的深度博弈 。

〖叁〗 、025年白糖市场整体呈震荡偏弱趋势，世界增产压力与国内进口放量主导行情 ，但阶段性成本支撑或减缓下行节奏
。世界市场动态 2025年巴西中南部预计产糖4000万吨
，虽同比小幅下调，但其产能加速释放仍推动原糖费用承压。

〖肆〗
、白糖费用未上涨的主要原因是供大于求、产能过剩 ，市场处于供应宽松主导的弱市格局 。从国内供需结构来看，白糖产量持续处于高位。2025/26榨季全国白糖产量预计达1160万吨
，而总需求量约为1428万吨，自给率高达823%
。

〖伍〗 、025年国内白糖市场预计将延续显著的下跌趋势 ，全年费用重心较2024年将明显下移。 费用走势核心驱动2025年白糖市场的核心矛盾是供应显著增加而需求增长乏力 。期货费用在年内最大跌幅预计达到18%
，现货费用同比下滑超过12%
。

随着种植面积的减少,印度可能需要进口糖

〖壹〗
、结论：印度因种植面积减少和干旱影响，食糖产量持续下降 ，供需缺口扩大
，可能最早于2025年上半年重启进口。这一转变将颠覆其作为全球主要出口国的地位，推高全球糖价 ，并暴露其农业对气候变化的脆弱性 。政策制定者需平衡短期供应保障与长期农业可持续性
，以应对这一重大挑战
。

〖贰〗、泰国：甘蔗种植成本上升，木薯种植更具吸引力 ，对白糖产量构成威胁。

〖叁〗 、长期影响：若供应过剩持续
，企业可能减少种植面积或转产其他作物，为未来供应收缩埋下伏笔 。供不应求时：费用上涨：供应短缺推动费用上行
。例如 ，2021年巴西因干旱减产，叠加印度限制出口
，全球白糖费用飙升至每磅20美分以上。

白糖基本面分析:

〖壹〗
、综上所述，白糖市场当前的基本面情况呈现供需缺口、基差升水 、库存偏高、技术面偏空以及主力持仓偏空等特点 。投资者应综合考虑这些因素 ，以及市场动态和基本面变化
，做出理性的投资决策
。需要注意的是，以上分析仅供借鉴 ，不构成任何投资建议。投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标
，谨慎决策 。

〖贰〗
、白糖基本面分析：白糖市场当前呈现以下基本面特征：供需关系 全球供需缺口：根据ISO数据，23/24年度全球白糖产量为797亿吨 ，而全球消费量为8亿吨
，存在69万吨的供需缺口。这一缺口表明全球范围内白糖的供应相对紧张，对糖价构成支撑
。

〖叁〗、综上所述 ，白糖市场当前的基本面情况呈现供需缺口 、库存偏多
、盘面偏多但主力持仓不明朗等特点。投资者在参与市场时需密切关注供需关系、库存变化 、盘面走势以及主力持仓等因素的变化情况
，并结合自身风险承受能力和投资目标做出合理的投资决策 。

〖肆〗
、白糖基本面分析：白糖市场当前的基本面情况呈现复杂态势，以下是对关键因素的详细分析：供需关系 全球产量与消费：根据ISO数据 ，23/24年度全球白糖产量为797亿吨，而全球消费量为8亿吨
，存在69万吨的供需缺口
。这一缺口表明，在全球范围内 ，白糖的供应略小于需求
，理论上对糖价构成支撑。

〖伍〗、白糖基本面分析：白糖市场当前的基本面情况呈现以下特点：供需关系 全球供需格局：据StoneX预测，23/24年度全球白糖产量为919亿吨 ，消费量为922亿吨
，预计存在29万吨的短缺 。这表明在全球范围内，白糖的供应略小于需求 ，理论上对费用构成支撑
。

“涨价”能提振康师傅业绩预期吗?

〖壹〗 、“涨价 ”对康师傅业绩预期的提振效果存在不确定性
，可能部分缓解利润压力，但对收入增长的拉动作用有限 ，且需警惕销售下滑风险。 具体分析如下：涨价背景与直接目的康师傅此次涨价主要针对茶/果汁系列产品
，中包装提价0.5元至5元/瓶，1L装提价1元至5元/瓶 。

〖贰〗
、财报明确“巩固高价、高端市场 ，拓展超高端市场
”为核心战略，高端化对业绩刺激作用显著
。行业回暖与疫情催化：2018年起国内方便面市场因产业端匹配消费端需求开始回暖
，疫情期间消费人群回归，进一步提振业绩。京东数据显示 ，2020年除夕至初十方便面销量达1500万包
，一季度业绩增长可期 。

〖叁〗 、这对习惯东鹏饮料数据大幅增长
、喜欢用业绩预期消化股价的大A资本市场来说，存在很大隐患
。依靠拳头产品高毛利但存在结构风险 ，依靠产品多元化风险低但增长会放缓
，转型难度远比预期大，与其在大A承担波动 ，不如奔赴港股重新定价
，用AH两地消化对股价的影响。